中国证券市场波动的区制关联性
作 者：苏 治 赵振全 丁志国
作者单位：吉林大学数量经济研究中心，吉林大学商学院
通信地址：吉林省长春市林园路1788号，邮政编码：130012
联系电话：办公室：0431-5166334；住宅：0431-8928935；手机：13331666303
作者简介：
赵振全(1943—)，男，吉林延吉人，吉林大学数量经济研究中心副主任，教授，博士生研究生导师，研究方向：金融市场与理财；
苏 治(1977—)，男，吉林长春人，吉林大学数量经济研究中心博士生；
丁志国(1968—)，男，吉林延吉人，吉林大学数量经济研究中心博士。
基金项目：01年国家自然科学基金项目(70173043)；02年教育部重大项目(02JAZJD790007)
内容摘要：应用单变量和二元向量SW-ARCH模型，本文发现我国证券市场收益率波动具有明显的“区制转移”特征，可以将其分为“高波动”和“低波动”两个区制。在“高波动区制”下，沪深两市间具有明显的波动“溢出”和“传染”特征，市场整体风险强；相反，在“低波动区制”下，市场间主要表现“低系统风险”特征，负相关的波动关联性使证券市场具有较强的风险分散功能和较高的资金配置效率。
关键词：证券市场；SW-ARCH模型；波动传染；区制关联性
中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：
英文标题及摘要：
Regime Correlation Analysis of Volatility among Security Markets in China
(Quantitative Research Center of Economics School of Business，Jilin University，Changchun 130012，china)
Abstract：In this paper, using weekly security market Composite Index data for ShangHai Stock Exchange and ShenZhen Stock Exchange, we examine the relationship between correlation and variance in a conditional time and state varying framework. We use a switching ARCH(SW-ARCH) technique that does two things. One, it enables us to model variance as state varying. Two, a bivariate SW-ARCH model allows us to go from conditional variance to state varying covariances and correlations and hence test for differences in correlation between ShangHai Stock Exchange and ShenZhen Stock Exchange, across variance regimes. We find strong evidence of volatility contagion across security markets when the high-volatility regime charges the markets. But in the low-volatility regime, the state-dependent correlation between markets are negative, this means investors can choice a portfolio with higher Sharpe ratios resulting from our SW-ARCH model compared to a GARCH framework.
Key word：security market；SW-ARCH model；volatility contagion；regime correlation
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