1 Introduction 1
1.1 Outline of the Book . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
1.2 Methodology . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
1.3 Macro Theory . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
1.4 Notation and 2SLS Estimation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
1.5 Testing Single Equations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
1.6 Testing Complete Models . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
1.7 Solving Optimal Control Problems . . . . . . . . . . . . . . . . . 16
1.8 The FP Program and theWebsite . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
2 The MC Model 19
2.1 The Model in Tables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19
2.2 Treatment of Expectations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
2.3 An Overview of the Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
2.4 The US Stochastic Equations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
2.4.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
2.4.2 Household Expenditure and Labor Supply Equations . . . 26
2.4.3 The Main Firm Sector Equations . . . . . . . . . . . . . . 32
2.4.4 Other Firm Sector Equations . . . . . . . . . . . . . . . . 40
2.4.5 Money Demand Equations . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
2.4.6 Other Financial Equations . . . . . . . . . . . . . . . . . 44
2.4.7 Interest Payments Equations . . . . . . . . . . . . . . . . 46
iii
iv CONTENTS
2.4.8 The Import Equation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
2.4.9 Unemployment Benefits . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
2.4.10 Interest Rate Rule . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
2.4.11 Additional Comments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
2.5 The ROW Stochastic Equations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
2.5.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
2.5.2 The Equations and Tests . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
2.5.3 Additional Comments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
3 Nominal versus Real Effects 71
3.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
3.2 TheTest . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
3.3 The Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
4 Testing the NAIRU Model 77
4.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77
4.2 The NAIRU Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77
4.3 Tests for the United States . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
4.4 Tests for the ROW Countries . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84
4.5 Properties . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87
4.6 Nonlinearities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89
5 Wealth Effect 91
5.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91
5.2 The Effects of CG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91
5.3 The Effects of a Change in AA of 1000 . . . . . . . . . . . . . . 94
6 Testing for a New Economy in the 1990s 97
6.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
6.2 End-of-Sample Stability Tests . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
6.3 Counterfactual: No Stock Market Boom . . . . . . . . . . . . . . 103
6.4 Aggregate Productivity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110
6.5 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
7 A ’Modern’View of Macroeconomics 115
7.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115
7.2 Estimated Effects of a Positive Inflation Shock . . . . . . . . . . . 117
7.3 The FRB/US Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120
7.4 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121
CONTENTS v
8 Estimated European Inflation Costs 123
8.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123
8.2 The Experiment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124
8.3 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
9 Stochastic Simulation, Bootstrapping 131
9.1 Stochastic Simulation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131
9.2 Bootstrapping . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133
9.3 Distribution of the Coefficient Estimates . . . . . . . . . . . . . . 134
9.3.1 Initial Estimation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
9.3.2 The Bootstrap Procedure . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135
9.3.3 Estimating Coverage Accuracy . . . . . . . . . . . . . . . 135
9.4 Analysis of Models’ Properties . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
9.5 Bias Correction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140
9.6 An Example Using the US Model . . . . . . . . . . . . . . . . . 140
9.7 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147
10 Certainty Equivalence 149
10.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149
10.2 Analytic Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149
10.3 Relaxing the CE Assumption . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150
10.4 Results Using the US Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
10.4.1 The Loss Function . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
10.4.2 Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152
11 Evaluating Policy Rules 155
11.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155
11.2 The Effects of a Decrease in RS . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
11.3 Stabilization Effectiveness of Four Rules . . . . . . . . . . . . . . 159
11.3.1 The Four Rules . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159
11.3.2 The Stochastic Simulation Procedure . . . . . . . . . . . 160
11.3.3 The Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 162
11.4 Optimal Control . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163
11.4.1 The US(EX,PIM) Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163
11.4.2 The Procedure . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
11.5 Adding a Tax Rate Rule . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168
11.6 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169
vi CONTENTS
12 EMU Stabilization Costs 171
12.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171
12.2 The Stochastic Simulation Procedure . . . . . . . . . . . . . . . . 173
12.3 Results for the non EMU Regime . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
12.4 Results for the EMU Regimes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 174
12.5 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
13 RE Models 179
13.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179
13.2 The RE Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 180
13.3 Solution of RE Models . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 181
13.4 Optimal Control for RE Models . . . . . . . . . . . . . . . . . . 182
13.5 Stochastic Simulation of RE Models . . . . . . . . . . . . . . . . 184
13.6 Stochastic Simulation and Optimal Control . . . . . . . . . . . . 185
13.7 Coding . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186
13.8 An Example . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187
13.9 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188
14 Model Comparisons 191
14.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 191
14.2 The US+ Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 191
14.3 The VAR Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 192
14.4 The AC Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 192
14.5 Outside Sample RMSEs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193
14.6 FS Tests . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
14.7 Sources of Uncertainty . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198
14.8 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200
15 Conclusion 203
A The US Model 207
A.1 Tables A.1-A.10 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 207
A.2 The Raw Data . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 208
A.3 Variable Construction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 210
A.4 The Identities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 216
B The ROW Model 269
B.1 Tables B.1–B.6 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 269
B.2 The Raw Data . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 270
B.3 Variable Construction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 270
CONTENTS vii
B.4 The Identities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 272
B.5 The Linking Equations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273
B.6 Solution of the MC Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 274
Bibliography 315
Index