预计2010 年有一定的复苏，2011 年进一步复苏

现在看来2010 年和2011 年的盈利可预见性均增强
我们预计中国油田服务行业将在 2010 年实现一定程度的复苏，但其复苏进度相
对慢于与原油价格直接相关的上游勘探生产企业。因此，我们更看好处于行业上
游的中海油（买入，位于强力买入名单）。然而，由于钻井日费率的走势一般滞
后于原油价格的走势，因此我们预计油田服务企业、特别是中海油服将在2011
年有进一步的复苏。中海油在2 月2 日发表的2010 年策略指引中公布了其2010
年资本开支计划，由此我们认为中海油2010 年和2011 年的盈利可预见性得到了
改善。因此，尽管2009 年的年报要等到3 月份或4 月份才会公布，但我们认为
现在应该开始考虑2011 年。

将目标价格的估值基础延展为2010 年和2011 年的中点
由于盈利的可预见性增强，我们将目标价格的估值基础延展为基于2010 年和
2011 年预期EV/中点EBITDA（原先为2010 年预期EV/EBITDA）。我们对海油
工程、中海油服H/A 股和宏华集团的新12 个月目标价格分别为人民币13.3 元、
10.0 港元/人民币16.3 元和1.0 港元，而原先的目标价格分别为人民币15.1 元、
8.0 港元/人民币16.1 元和1.5 港元。

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