逢低买入
    投资者对2010年上半年出现牛市的信心下降
我们近期的中国策略推介之行表明投资者没有三个月前那么乐观。投
资者质疑的是当前的经济复苏是否可持续，还是仅仅是一个去库存/补
库存周期。投资者对于本地的流动性、IPO压力以及萎缩的房产交易
量也开始有更多担忧。
    IPO出师不利，市场现颓势
我们认为市场已经开始变得更具防御性。在中国中冶出师不利之后，
截至2009年10月2日随后发行的所有股票都跌破了发行价。过去一个
月，周期性板块，如钢铁、有色金属、资本品、煤炭和房地产等表现
最差。
    09年4季度区间震荡；2010年上半年牛市见顶
我们预计市场将维持区间震荡走势，并重申2009年12月恒生国企指数
（H股指数）12,000点的目标值。不过，我们预计从现在起到2010年
中期将有33%的上涨空间（2010年6月H股指数目标值为15,500点）。
我们认为09年4季度的弱势将为投资者提供具吸引力的买入机会，并
使投资者能更好地迎接2010年上半年的新一轮牛市反弹。

目录
2009 年10 月主要趋势3
— 对明年能否迎来牛市的质疑渐强3
— 中国中冶首发后，所有香港IPO 股票均“沉入水下” 5
宏观经济6
价格图表15
行业图表20
资金流26
估值表29