投资要点

    2008年度，实现营业收入553.08亿元，增长35.04%；拨

备后利润（营业利润）264.12亿元，增长26.28%；税前利润

267.59亿元，增长27.16%；归属于母公司股东的净利润

210.77亿元，增长38.27%；基本EPS1.43元。
  2008年后两个季度营业收入环比均表现为负增长，原因

主要与净利息收益率下滑有关。受资产重新定价的影响，估

计2009年前两个季度的营业收入仍然不乐观。
  招商银行不良贷款余额和比率都有所下降，拨备覆盖率

继续提高。
  我们预测，2009年招商银行净利息收入下降4.36%，营

业收入下降1.31%。净利润下降5.96%，达到196.97亿元，

EPS约1.34元，每股净资产6.47元。2010年，营业收入、净

利润分别增长32.76%和34.31%，净利润达到264.56亿元，

EPS约1.80元。
  投资评级：增持（维持）。