目 录
一、金属价格、资源和规模扩张仍是投资主线.................................................1
二、中国需求平滑西方经济放缓影响......................................................1
（一）次债危机冲击美国经济.................................................................1
（二）2008 年中国经济仍将高速增长..........................................................2
（三）中国需求平滑西方影响.........................................................................3
三、供给增速提升有限不确定性较大.............................................................5
（一）新矿工程进度低于预期..............................................................5
（二）不确定性大产量损失持续高水平................................................5
四、金属市场流动性依然充裕........................................................8
五、金属价格维持高位看好铜、锡、黄金、铝价............................9
（一）铝：高安全边际选择兼顾成长性和成本优势的企业...............10
（二）铜：供需偏紧相对低估....................................................14
（三）锌：不容乐观..............................................................................15
（四）黄金：货币属性主导价格趋势..................................................17
（五）镍：下跌空间有限..........................................................17
（六）锡：需求有望超预期............................................................18
（七）关注小金属行业整合带来的机会..........................................18
六、行业整合、资源和规模扩张加剧.....................................................19
（一）国际大型矿业并购加剧.....................................................................19
（二）央企成为国内行业整合的主导力量................................................19
（三）海外资源扩张拓升发展空间...........................19
七、行业估值优势消失......................................................20
（一）成长性受到质疑....................................................20
（二）高盈利有望持续........................................................20
（三）相对国际公司估值优势消失.......................................21
（四）外延式扩张给予估值溢价......................................................22
（五）评级：谨慎推荐..........................................................22
八、催化剂..............................................................................23
（一）阶段性价格上涨....................................................23
（二）行业整合、资源扩张事件.................................23
九、风险..............................................................................24
（一）美国经济表现低于预期.............................................24
（二）金属矿供应损失低于预期.....................................24
（三）行业调控力度加大...............................................24
十、重点公司..................................................................25
（一）中国铝业（601600）：专业化+一体化+国际化..............25
（二）江西铜业（600362）：相对低估+资源优势..............29
（三）关铝股份（000831）：规模扩张+成本下降...............34
插图目录.................................................................................38
表格目录..................................................................................39