全球经济陷入低迷  世界银行近期再次下调全球经济增长预期，
预计全球GDP 增速将从2008 年的2.5%下降到2009 年的0.9%，
发展中国家的增长预计将从2007年的7.9%下降到2009年的4.5%，
高收入国家明年有可能出现负增长。中国2009年经济增长率将从
2008 年的9.4%降至7.5%，世界经济正濒临罕见的全球性衰退。
      中国经济明年力保增长 在国际金融危机对实体经济带来的影响
进一步加深的背景下，中国已经把保持经济平稳较快发展作为
2009 年经济工作的首要任务。在政府加强和改善宏观调控，实施
积极的财政政策和适度宽松的货币政策等作用下，中国经济有望
保持8%左右的增速。
      中国钢铁需求继续放缓 在经济减速的局面下，钢铁的消费遇到
了较大的压力。1-10 月份全国钢材表观消费量为44826 万吨，同
比增长6.4%，比2007 年减速12 个百分点；预计2008 年、2009
年钢材表观消费量分别为5.30 亿吨、5.41 亿吨，增速继续放缓。
其中，国内需求可能好于出口需求，住宅、汽车和造船业所受冲
击较大，工程机械、环保设备和交通用钢较为乐观，交通用钢需
求显著增长。从时间来看，下半年需求状况好于上半年。
      中国钢铁产能过剩矛盾愈加突出 预计2008年生铁、粗钢、钢材
产量分别将达到4.67 亿吨、4.98 亿吨、5.72 亿吨，同比分别增长
-1.93%、1.74%、1.24%。产量首次由两位数增长迅速滑落到个位
数低增长的境地，钢铁产业在金融危机的冲击下正在发生重大的
变化。2009 年受需求放缓的影响，预计钢铁企业总体上仍然处于
减产状态。但2008 年、2009 年新增产能将达到2800 万吨、2000
万吨左右，中国粗钢产能将超过6 亿吨规模。国内钢铁行业闲置
产能将继续上升，估计2008 年、2009 年粗钢产能利用率分别为
85.83%、84.73%。大中型钢铁企业在下游需求不旺局面下，库存
压力难以完全化解。
      中国钢铁出现全行业亏损局面 2009 年铁矿石的需求和价格预计
以低迷状态运行，长协矿价格有望向合理价位回归。钢材价格将
面临成本下降和需求不旺的双重压力，钢价走势可能将呈现前低
后高的缓慢上升的低迷走势，整体钢价水平可能与2006年持平。
2008 年三季度以来的钢价暴跌，使钢铁行业到10 月份已出现全行
业亏损的状况。大中型钢铁企业亏损面已达到59.15%，钢材销售
利润率已降至-3.23%。预计2009 年整个钢铁行业盈利状况难以出
现明显的改观。钢铁企业微利态势将贯穿2009 年，并持续到2010
年上半年。
      投资建议 从二级市场来看，钢铁板块经过前期的大幅下跌，目
前钢铁板块估值已经处于较低水平。我们认为，2009 年普钢与特
钢板块分别在1 倍、1.5 倍PB左右运行较为合理。在2009 年钢铁
企业盈利情况不佳、业绩同比将出现大幅下降情形下，钢铁板块
整体的投资机会将不太明显，继续维持中性投资评级。建议投资
重点集中在抗周期风险强的龙头企业以及具有相对估值优势的部
分公司，并积极关注出台的相关政策措施、钢厂调价、下游行业
的变化等因素所带来的交易性机会。