投资要点
􀂄 高油价时代已经来临。布什政府高油价策略、美元贬值、石油国有化进
程、OPEC 限产保价、石油峰值理论等是助推因素。原油期货市场甚至惊
现200 美元/桶的远期合约。
􀂄 高油价将促进国内资源税的改革。资源税可能提升 3~4 倍以上。降低三大
石油公司业绩5~8%，如石油特别收益金起征点提高5 美元/桶，则可抵消
这一不利影响。
􀂄 中国政府致力于理顺国内的价格体系。2008 年成品油定价可能随燃油税的
推出而放松管制，而天然气气价与国际仍有差距，气价上涨是趋势；如果
成品油价格仍受严格管制，原油价格上扬对中国石油业绩影响不大，对中
国石化影响负面，对中国海油影响正面；
􀂄 石油公司未来看上游储量与下游网络。尽管国内公司在资产、收入、净利
润数额方面与国际大型公司有较大差距，但在储量更替率、成本、负债、
回报率以及国内网络布局上具有优势。
􀂄 基于我们之前提出的政治背景、管理、规模、实现油价四要素判断，三大
石油公司竞争力排名：中国石油、中国海油、中国石化。
􀂄 重点公司：H 股中国海洋石油、中国石化、中国石油及中海油田服务公
司。中海油服由于服务费率提升与行业增长明确，估值水平相对较高。