投资要点
􀂄 2007 年对石化行业而言，注定是不平静地一年。一是成品油市场的对内对
外完全放开，垄断与非垄断的争夺将会更加激烈；二是国内外成品油价格
基本接轨，“合理”的利润保证，将使国内炼油企业欢呼雀跃；三是倾销
与反倾销，争夺市场主导权的过程将十分激烈；四是中石油的A 股回归，
尽管最初发行50 亿股、融资400 亿元的方案还未最终浮出水面，但可预
计到这样一只连续几年赢得亚洲最赚钱公司荣誉的绩优股的回归，将在市
场中产生很大的影响。
􀂄 我们依然维持年初对油价的判断：油价高位运行的格局未来两年内不会改
变，但油价重心将下移。这是基于我们的理解：布什政府的石油背景、执
行的高油价政策以及OPEC 的限产保价。预计2006 年全年油价介于62～
65 美元/桶，2007、2008 年油价分别为60、57 美元/桶左右，原油重心下
移的判断是基于世界原油供应充足以及对贯彻低油价方针的美国民主党
2008 年底上台的预期。
􀂄 目前的高油价是把双刃剑。一方面，从石脑油－LDPE 的价差趋势来看，
石化业务已进入约5 年的景气调整周期，而从另一方面来看，高油价带来
的高位利差又将保证行业的利润。但对一体化公司，高油价带来高收益，
跨国公司ROE 水平随油价的升高而升高就是一个佐证。
􀂄 股票选择的策略。在投资方向上，应当把握成品油定价机制改革带来机
遇，尽量规避高油价下景气下滑幅度较大的子行业；在策略上，要关注一
体化公司以及高油价下具有成本优势的企业。
􀂄 维持行业“持有”的评级。