投资要点

一、上半年行业收入同比增2.78%，净利润同比降0.60%。上半年行业收入同比增长
2.78%，净利润同比下降0.60%，明显好于全部上市公司收入和利润增减。已经公
布数据显示，23 家公司中，19 家公司销售收入同比增长，有11 家公司业绩同比
实现净利润正增长。

二、上半年行业毛利率水平同比下降1.98 个百分点。煤炭行业上市公司2009 年毛利率
较去年同期下降1.98%。其中，毛利率上升的公司数量为8 家，占全部公司1/3 左
右，毛利上升幅度最高公司是盘江股份，同比增加15.86 个百分点。

三、上半年行业平均每股收益0.48 元，同比下降0.16 元。2009 年上半年煤炭行业上
市公司实现每股收益0.54 元，二季度实现每股收益0.25 元。上半年每股收益大于
0.45 元公司12 家，其中2 家公司业绩超过1 元，0.2-0.4 元公司8 家，二季度业绩
环比增加的公司7 家，它们是兰花科创、国阳新能、中国神华、上海能源、兖州
煤业等公司，7 家公司业绩出现环比增加。

四、行业估值水平明显低于市场平均水平。目前我国以煤炭开采业务为主公司有23 家，
行业总市值11951 亿元，流通市值3227 亿元，占全部A 股市值3.4%。行业平均
EPS0.54 元，高于全部公司0.19 元，行业加权平均股价21.21 元，目前行业平均
TTM 市盈率18.36 倍，明显低于全部上市公司30.5 市净率3.61 倍，略高于全部上
市公司3.01 倍。目前煤炭行业估值水平与行业潜在成长潜力存在明显偏离。

五、投资建议。由于股价大幅度下跌，近1 个多月行业估值水平大幅度下降，并出现
行业估值水平与行业基本面持续改善前景明显背离状态。基于基本面持续向好和
估值回落等因素综合考虑，维持对煤炭行业“看好”的评级，预期未来6-12 月煤
炭行业表现将明显超越大盘。

六、建议前期低配煤炭股的机构投资者，可以利用煤炭股调整带来的投资机会，适当
提高煤炭品种配置比例至标准配置之上，重点配置具有增长前景和估值优势的公
司。其中，动力煤行业公司包括：中国神华（601088）、大同煤业（601001）、国
投新集（601918）；冶金煤焦行业公司包括：西山煤电（000983）、开滦股份（600997）、
盘江股份（600395）、潞安环能（601699）、平煤股份（601666）等。