中信证券——酒店经营短期面临压力，资产重估凸显长期价值

投资要点

宏观经济减速引致酒店周期下行。从美国、香港等国宏观经济与酒店行业周期波动特征看，酒店行业周期波动弹性
较GDP更大。而我国酒店业周期与经济周期波动相关性也已显现，我们认为中国酒店行业将随经济减速进入下性周
期。另外，我国酒店行业正出投资周期高峰，从历史经验判断酒店业很可能再度进入调整期。

行业供求总体均衡，但结构失衡。2007年总体住宿设施需求/供给比达48.29%-60.39%，对应出租率水平基本合理。
据推算，2007-2015年需求和供给复合增长率分别为8%以上和7.91%，因此2015年之前中国酒店行业供求将总体平
衡。但结构方面，目前高星级酒店占比本来就明显偏高，加上近年来高星级酒店供给增速一直高于行业水平，至2010
年供给量将比2006年翻倍，因此高星级酒店比重过高的矛盾将更加突出，短期内将供过于求。