联合证券——谁将是风电行业的长跑冠军

随着整机厂商08 年、09 年新投产项目的产能将在2010 年充分释放，届
时市场有效产能将达1400 万千瓦左右，我们预计同期市场需求为1100
万千瓦左右，因此2010 年行业面临产能过剩的局面。
􀂄 目前风电场、整机行业的寡头竞争格局开始形成。2007 年五大发电集团
占据了60%左右的风电场份额，2008 年金风科技、华锐风电和东方电气
占据了57.4%的整机市场份额。
􀂄 目前国内风电产业利润分布不合理，大部分利润集中在零部件行业。通过
比较分析全球风电产业的利润分布情况，我们认为，国内整机厂商的盈利
状况将会提高到更合理水平。
􀂄 随着行业于2010 年后产能过剩，行业整合不可避免。我们认为纵向整合
是行业发展的必然趋势，深度的纵向整合不仅能够保障供应安全，提高机
组质量，而且能够提高盈利能力和稳定盈利水平。东方电气和华锐风电在
纵向整合上具有良好的潜力。
􀂄 在整机的销售渠道方面，我们认为，整机厂商在未来4-5 年内不具备机组
大批量出口条件，自行开发风电场对带动机组销售量的贡献有限，因此，
随着五大发电集团的在风电场份额进一步提高，与五大发电集团的联盟关
系可靠程度决定了整机厂商未来的市场份额。东方电气和华锐风电背靠大
集团，在这个方面有着天然的优势。
􀂄 我们认为风电机组的技术、质量和服务是作为在整机厂商能够长期生存的
基本条件。东方电气、华锐风电和金风科技在该三个方面各有千秋。
􀂄 东方电气和华锐风电背靠实力强硬的大集团，不仅拥有雄厚资金实力，在
纵向整合能力和潜力上胜人一筹，而且在开拓和维护与五大电力集团的关
系上有天然的优势，两者极有可能在风电行业竞争长跑中的领跑者。