兼并与收购(M&A)活动近年声誉不佳。上世纪90年代的过度并购交易，使大众媒体认为收购会破坏股东价值，而新的更加严格的企业治理环境业已引发投资者更大的反应，要求公司通过派息把现金回归股东，并且回购股份以减低现金被不明智地花掉的风险。首当其冲的就是以业务多元化为目的的收购，它几乎被完全摈弃，这从部分上反映了一些学者调查报告的观点，他们认为较集中的收购才会带来更大的创造价值潜力①。
在我们于2004年进行的关于企业应如何重新运用现金的投资者调查中发现，近六成投资者表示与其把现金再投入，他们宁愿公司回购已发行股份或加派股息。因此，2004年间公布的有关未来股份回购计划创下了自1997年以来的最高水平。倾向选择现金回馈，凸现了投资者不大愿意把如何运用现金的决定交托给管理层。对于我们所谓的“加固型”收购或较小规模的垂直式收购，获受访者首肯的只占25%，而“大型”收购得到的支持则不足5%。