主要内容包括：

1. 中短期与中长期矛盾预期使A股估值体系转变
2. 盈利预期：整体继续下调，下游稳定
3. 周期类行业：短期盈利恶化，期待预期改变
4. 消费类行业：中长期向好预期支撑高估值
5. 新兴行业：自下而上看个股机会
6. 推荐行业总结

下半年，在结构调整、政策调控的背景下，市场对低估值的周期类行业持续悲
观和对高估值的稳定类行业持续乐观总体延续，市场估值体系可能从此转向在
更大分散程度上震荡
􀂄 现实继续证实我们前期对业绩趋势的判断，市场一致预期将继续下调2010年盈
利预测。我们再次下调2010年重点公司利润增速至24%
􀂄 从中长期看加速城镇化将使周期类行业仍有较快增长机会，但中短期房地产调
控、经济回落、节能减排配套措施等悲观预期未完全释放，业绩面临下调,有
待稍后经济回落见底；节能减排政策出尽、落后产能淘汰坚决；加速城镇化出
现明确政策信号等因素出现后将会出现显著上涨的超额收益机会
􀂄 消费类行业景气趋势总体继续向好，总体相对估值仍然不高。部分行业短期偏
高的估值在阶段性修整后仍有业绩增长推动的超额收益机会。继续看好零售，
食品饮料等行业
􀂄 继续看好新兴行业的前景，但相关公司总体估值偏高，可能会受到创业板估值
泡沫破裂的负面影响，重在自下而上选择公司
􀂄 综合各类因素，我们看好零售、航空运输、食品饮料、铁路运输、软件等行业
三季度甚至下半年的表现，密切关注水泥、造纸、钢铁、保险等行业可能因扭
转市场悲观预期的拐点出现而导致的大幅反弹（或反转）带来的超额收益机会