宏观经济。预计8 月份贷款新增3000-4000 亿左右，
带动贷款余额同比增速略回落至33.6%附近；M2 同比
增速仍将保持高位，与M1 增速之差继续收窄，但货币
供应持续大幅增长的趋势已发生改变。8 月份宏观经济
将延续回暖的总趋势；进出口、社会消费及工业生产情
况均将小幅回升，但仍有“不和谐”声音存在。由于食
品价格环比涨幅扩大及生产资料价格持续上扬的累积
效应逐渐显现，预计8 月份CPI、PPI 同比跌幅将双双
收窄至1.2%和7.8%附近，揭开物价回升时代的新篇章。
考虑到经济回暖基础依旧薄弱，因物价回升而上调基准
利率可能性不大；银监会一系列措施彰显严控银行体系
风险意图，并不能改变适度宽松货币政策基调。
利率市场。预计9 月份7 天回购利率将在1.30%附近
形成新的均衡，公开市场利率有望维持在目前水平；整
体而言8 月份宏观数据对债券市场的影响将呈中性，在
货币政策预期稳定的情况下，供给与需求之间的博弈将
决定市场的短期走势；9 月份公开市场有望形成2000
亿左右净投放，再考虑到9 月份国债/金融债到期量较
大，预计需求将进一步回升；收益率曲线短端仍有小幅
回落空间，并有望带动曲线3-5 年段进一步下行；10 年
国债具有较好的配置价值，但二级市场交投气氛恐难以
活跃；投资策略方面，仍建议配置型投资者积极构造浮
息债投资组合（现券+互换收固定）；10 期国债配置价
值较高，建议在3.50%左右的利率水平上积极投标；交
易型投资者可配合新债发行适当参与3-5 年中短期品种
的波段操作；利率互换方面，前期推荐的看跌交易可逐
步获利了结，等待后期方向明朗化。
信用产品。近期AA 左右评级短融发行活跃，发行利
率延续上调走势；证监会加快公司债审批速度，但重启
之后首批上市的公司债表现不佳，预计将对后期公司债
发行利率产生一定上行压力；预计厦工股份可转债网上
发行中签率在0.15%到0.2%左右，扣除回购融资成本
之后申购回报率在0.02%到0.03%之间，申购价值不高。