目录
休克期后已见回暖，：政府政策初见效果................................................. 1
单季GDP 增速为年度低点.................................................................................. 1
先行指标显回暖迹象...................................................................................... 1
货币信贷增速继续保持在高位.................................................................... 4
财政支出增速加快........................................................................................ 5
经济是否已见底部：周期调整尚未终结....................................................... 7
货币政策漂移，名义价格波动................................................................ 7
货币供给改善效果显著，工商企业信贷扩张效果则未必佳......................... 7
工商业贷款增长与信贷余额减少的背离：偿债、去存货、预期资本回报率........ 8
影响：信用货币泡沫--黄金、美股与美元的嬗变.............................. 9
复苏起点—乍暖还寒！ ........................................................................... 10
复苏起点？----产能仍然持续过剩.................................................. 10
复苏的风险：政策扩张的融资能力削弱................................................. 11
进出口低迷周期仍将持续.................................................................................... 13
出口退税的单一药方或无力回天............................................................. 14
出口拖累工业生产继续下行............................................................... 14
四大因素决定投资增长将不如预期乐观........................................................ 15
第一，在内部消费需求难见起色的情况下，“出口—投资”联动向下反应将在2009 年更加明显...... 15
第二，私人投资是否被拉动还存不确定性................................................. 15
第三，微观主体利润下滑难以支撑社会投资较高增长.................................... 16
第四，商业贷款风险偏好制约中小企业投资.............................................. 17
消费难显乐观................................................................................ 18
图表目录
图1：1979－2008 年GDP 年增长率................................................................1
图2： CFLP 中国制造业采购经理人指数(PMI)趋势........................................... 2
图3： 布伦特原油期货价格走势................................................................... 3
图4： LME 三个月金属期货价格走势....................................................... 3
图5： 芝加哥期货交易所农产品价格走势....................................................... 3
图6：年初以来M2 增速持续位于历史高位....................................................... 5
图7：人民币信贷保持强劲扩张势头.......................................................................... 5
图8：人民币信贷保持强劲扩张势头................................................................ 6
图9：人民币信贷保持强劲扩张势头..................................................... 6
图10：信贷余额与工商业企业贷款余额从去年10 月份以来有所下降............. 8
图11：日本的定量宽松政策存在较高货币供给损耗.................................. 8
图12：工商业信贷数量增长，贷款加权平均利率稳步下降.......................... 9
图13：信贷余额与工商业企业贷款余额从去年10 月份以来有所下降............ 9
图14：美国目前的产能利用率严重不足，较之历史水平低10%以上........ 11
图15：工商业信贷数量增长，贷款加权平均利率稳步下降..................... 11
图16：信贷余额与工商业企业贷款余额从去年10 月份以来有所下降........... 12
图17：中国外贸进出口增长趋势................................................................... 13
图18：中国贸易顺差情况........................................................................ 14
图19：固定资产投资情况................................................................................ 15
图20：中央地方投资占比情况 ......................................................................... 16
图21：投资资金来源占比情况............................................................................... 16
图22：工业企业利润增长情况 ....................................................................... 17
图23：工业企业效益指标情况.......................................................................... 17
图24 消费零售增长情况....................................................................................... 18
图25 城镇和农村居民的边际消费倾向................................................................... 19
图26 城镇和农村居民的边际储蓄倾向.............................................................. 19
图27 我国城乡居民消费需求增长量的因素分析........................................................... 20
图27 城镇和农村居民的恩格尔系数..................................................................... 20
图28 城镇居民的消费结构............................................................................... 20
图29 农村居民的消费结构..................................................................................... 21
图30 我国城乡居民的消费弹性......................................................................... 22
图31 我国城乡居民的消费拉动系数............................................................... 22