规模增速节奏转向平稳，利润增长保持强劲
目前的贷款实际利率水平仍处于较低的水平，对企业还具有足够吸引
力，银行贷款对于大部分企业而言仍属于廉价的资金来源。对于贷款增
长的最大制约因素只能来自于政府的行政控制，08 年一季度，在信贷
紧缩政策效应逐步显现，主要上市银行的资产和贷款增长特别是贷款增
长呈现趋向平稳的态势。
07 年以来在人民币持续升值，国内流动性过剩，企业盈利水平处于历
史高位的经济背景下，上市银行的资产和贷款增长普遍保持较高节奏，
生息资产增长较快，净利差明显扩大，手续费收入大幅度增长、费用收
入比下降、拨备压力减轻以及税收负担下降，07 年银行的业绩增长骤
然提速， 08 年一季度上市银行的业绩水平在上年一季度相对较低的基
数上呈现大幅度的增长。
利差进一步扩大和业务结构的改善带来更高的资产和资本回报，维持
对银行业增持的评级
2008 年贷款市场的供需矛盾进一步突出，银行的谈判能力得到强化，
加之个人住房贷款及部分其它长期贷款的重定价，上市银行的净息差
（spread）和净边际利率（NIM）水平在一季度继续大幅扩大。
从上市银行一季度报表来看，手续费佣金的增长幅度仍热保持在很高的
水平，一方面与07 年证券市场的发展节奏(07 年基金和理财产品发行高
峰是二季度以后)有关，另一方面也反映了银行中间业务收入对于证券
市场的依赖程度处于比较合理的范围内。
07 年以来上市银行的资产收益率和净资产收益率（排除部分银行大额
融资的因素）呈现不断上升的局面，大部分上市银行的平均资产收益率
都超过了1%，其中一些银行由于利差水平高（如建行）或者业务结构
先进（如招行）等原因，平均的资产收益率已经接近2%。我们认为目
前银行业资产质量日益提升，资产和资本回报不断上升，内部风险控制
和风险抵御能力已经迈上一个新的台阶，我们维持对于银行业增持的评
级。
重点推荐上市公司
我们重点推荐的银行包括：在调控环境下适应能力强的工商银行；业务
结构领先，资产收益水平高的招商银行；率先推动事业部制改革，不断
锐意进取的民生银行；风格稳健，具有整合和收购前景的浦发银行；异
地扩张步伐快速的城商行龙头北京银行。

目录
规模增速节奏转向平稳，利润增长保持强劲....................................................................................................... 1
07 年上市银行资产和贷款增长保持较高节奏............................................................................................... 1
一季度业绩在相对较低基数水平上大幅增长................................................................................................ 3
利差进一步扩大和业务结构的改善带来更高的资产和资本回报........................................................................ 5
一季度利差水平明显扩大............................................................................................................................... 5
手续费佣金收入增长未受资本市场调整的明显影响.................................................................................... 6
信贷成本的下降成为利润释放的重要来源................................................................................................... 7
成本费用率普降.............................................................................................................................................. 7
实际税负下降，高税赋时代逐步淡出........................................................................................................... 8
不良率继续下降，充足的拨备水平降低了未来业绩波动的可能................................................................ 9
资产和资本回报率不断上升，维持对银行业增持评级.............................................................................. 10
重点上市公司分析................................................................................................................................................ 14
工商银行（601328）： 宏观调控下适应能力强，低资金成本优势可保持.............................................. 14
招商银行（600036）：信贷结构不怕调控，中间业务无惧调整................................................................ 15
民生银行（600016）：事业部制改造稳步推进............................................................................................ 16
浦发银行（600000）：稳健风格依旧，融资助力外延扩张........................................................................ 18
北京银行（601169）：异地扩张步伐快速稳健............................................................................................ 19