内容摘要：

一、行业最新研究：中央财政仅负责基层公共卫生、基层医院建设、基层医疗器械配备等体系完善，基本药物制度完全由各地方财政承担。基本药物零差率主要由医保基金支付、差额由地方财政按照基层医疗机构补偿机制予以弥补。重点公司动态跟踪：冀中能源入主华药集团后，已先后完成了注资30 亿元、财务公司股权集中式重组、华北制药董事会和管理层改组等重大变革。近期正在进行中层干部竞选，我们按照业务结构比照中国制药，华北制药整合后合理净利润将达到8 亿元，合理价值不低于16 元，维持强烈推荐评级。
二、国家基本药物最高零售限价本月底有望公布。发改委充分考虑每日消费金额，参照当前各品种的市场中枢价，少数独家品种独家剂型不降价，多数品种面临不同幅度降价。我们判断：云南白药的5 个主导产品、天士力的复方丹参滴丸等将不降价，未来利润增长贡献受益于在基层医院使用量放量。部分价格昂贵的中药注射剂品种降价幅度较大，利润增长所受负面影响较大，投资者可提前规避相应风险。
三、甲流主题趋势投资机会仍在。国药股份冷链配送国内最强大、能够胜任大规模紧急疫苗配送，9 月8 日获得甲流疫苗独家收储配送资格。甲流疫苗、中药饮片、中药预防药物和诊断试剂仍可能被市场热炒。9~11 月是甲流流行高峰，甲流聚集性病例频繁出现，疫情形势严峻，我国秋冬甲流防控已经开始，国务院要求加快疫苗和药物的生产储备，积极稳妥开展疫苗接种。国庆前国家
将收储1300 万人份。上海生研所第3 家获批生产批件。工信部本周将下达第2 批定单。政府对甲流疫苗严格管控，目前国家财政采购价格、采购资金和调运资金尚未确定，对华兰生物、国药股份和天坛生物业绩增厚有待落实。
四、国药控股在香港上市，将加快“南一致，北国药”的资产整合战略，我们继续看好一致药业和国药股份的长期盈利增长和战略投资价值。国控9 月10 日发布招股书，计划全球发行5.4568 亿股（不考虑超额配售），占发行后总股本的25%。复星医药持股比例从47.04%稀释到35.3%。每股定价区间在12.25～16 港元，09 年预测PE 28～36.6 倍。国控当前是我国最大最强的医药商业企
业，已经形成了对上游企业的议价能力、对下游中小分销商和终端资源的相对垄断优势、对进口合资药品的总代理总经销垄断优势，三大独特竞争力确立了公司未来业绩在新医改背景下的高增长态势。我们看好国控募集资金后加快全国市场扩张、区域内整合和盈利模式升级。股东国药集团受国资委批准，将整合中国生物和上海医工院，将成为我国最大最强的央企医药企业。