行业点评：
     医药行业整体运行稳定向好。政府坚定不移推进医改，积极加大投入力度和扩大医保覆盖面，为行业长期发展奠定了基础。年初以来由于等待医改相关政策细则，部分地区药物招标延迟，制剂药物在医院环节的销售受到影响。我们预计随着医保目录调整、基本药物制度制定等政策尘埃落定，医院市场制剂销售将有所恢复。去年三季度和今年一季度，受到外部经济衰退和汇率波动影响，中国原料药出口遭遇量价齐跌。二季度随着库存消化完成，以及外部需求逐步恢复，相关产品销量和价格都出现提升，这里面最典型的产品是VE，由于技术工艺壁垒和企业产能控制，价格反弹维持在较高位置。整体而言，随着原料药量价回暖以及医院制剂市场增长，将推动医药行业维持稳定增长态势。
     近期以来医改配套政策措施密集出台，国务院会议部署深化医药卫生体制改革工作，并发布《医药卫生体制五项重点改革2009年工作安排》，主要是推动医改纵深发展。各省的深化医改实施方案也陆续出台，对各地未来三年的新增投入和具体目标进行了明确和量化。国家对医保目录的调整也已经启动，新版目录将纳入更多新药，并将与国家基本药物制度相衔接，有望在11月底颁布。随着下半年相关措施陆续推出，政策调整方向将愈发明朗，行业发展路径也更加清晰。
投资建议：
     年初以来随经济数据回暖，投资者对防御性行业关注度降低，医药板块整体表现弱于市场。上证医药指数年初以来回报率为43%，同期上证指数和沪深300指数回报率分别达到71%和85%，上证医药指数涨幅落后分别为28和42个百分点。与此同时，医药板块估值溢价持续下降，板块PE相对系统的溢价从年初的90%逐渐回落到20%左右，相对估值吸引力逐渐增加。
医药行业具备防御特征，相关上市公司业绩稳定性较好，随着中期报告陆续推出，三季度投资者的注意力将逐步转向明年业绩预期。目前医药板块2009年PE估值为32x左右，2010年PE估值将回落到25x-26x左右。我们维持7月份月度报告观点，“建议三季度逐步加大行业配置”，以时间换取2010年业绩增长预期空间。
     从配置角度建议稳健投资者长期投资“恒瑞医药、国药股份、云南白药”等优质公司。从板块整体的机会看，部分医药上市公司2009年PE估值落入20x左右区间，具备安全边际和收益空间，可优先考虑康缘药业、天士力、丽珠集团、华东医药等专科药物企业，一致药业、双鹤药业、三九医药、哈药股份等低估值公司也值得关注。中小板企业仍然是成长性较为显著的群体，鱼跃医疗受益于医改对基础医疗器械的需求推动，而恩华药业则具备较好的细分产品领域背景，双鹭药业、科华生物短期增长减速，长期发展仍可期待。
风险：
     医改政策细则尚待明确，基本药物制度、定价机制改革以及公立医院运行机制改革等给行业短期发展带来一定不确定性。