摘要

(1)2004 年医药工业销售和利润保持了持续增长，但是利润增长
显著回落，困扰行业多年的低水平重复和原料成本上升是主要
原因。
(2)具体各个子行业：大宗原料药制造业不景气；化学制剂行业平
稳发展；中药工业虽然有原材料价格上涨的压力但净利润同比
仍然快速增长；生物制药波动较大；医药商业继续延续下滑态
势；医疗器械没有起色。
(3)在整体市场规避周期性行业追寻稳定增长行业的大前提下，医
药工业作为朝阳产业是合理的选择之一。持有持续稳定增长的
中药品牌企业和策略性地持有研发模式领先的优势化学制药
企业是2005 年医药行业投资的主脉。
(4)对各个子行业的建议是：中药：谨慎增持；化学制药：中性；
医疗器械：减持；生物制药：减持；医药商业：减持。
(5)我们对恒瑞、同仁堂、东阿阿胶、天士力、云南白药建议增持。