摘要：
08 年10 月22 日，央行宣布了全面放松的房贷新政。其背
景是地产市场的急剧恶化，已经严重影响到其上游行业，例如建
筑建材和钢铁等。
无论是水泥产量增速、粗钢产量的增速、以及发电增速均已
降至5％左右。而在历史上，这样的低速增长只在98、99 年的
经济减速期出现过。
正是由于地产市场的崩盘，加上全球金融危机的扩散影响出
口，中国经济增速急剧下降，已经再度面临保8％的窘境，因而
不得不降息、降低首付比例以刺激内需。
可以对比的是05 年，央行曾严控房贷以抑制地产过热，虽
一度压制了地产投机，使得居民房贷连续4 个季度同比少增。然
而政策并不能改变趋势，到了06 年以后房价恢复上涨，而新增
房贷也在贷款利率屡次上调的背景下不断多增。
由此我们认为，而今的房贷新政也不能改变地产市场下滑的
趋势，因而未来政府势必还要出台更多的刺激政策，房贷利率还
有大幅下调的空间。
而在下调居民房贷利率之后，企业贷款利率的下调应在情理
之中，因为需要拯救的不仅是房地产，而是中国经济。
而且由于大宗商品价格的下跌，以及信贷创造放缓导致货币
增速的下降，防止通缩已经成为首要问题。我们预计年底cpi
将降至3%，明年2 月份cpi 降至2%以下。
因此建议央行不妨大胆降息，年内再降2 次，明年1 季度大
降一次，累积降幅可以超过100bp。而在央票招标利率下降之后，
再次降息已经近在眼前。 | 