投资要点：
􀂾 我国污水处理行业存在较大的发展空间。目前我国的水污染状况日益严重，Ⅰ类——Ⅲ类
水所占比例不足50%，随着城市化进程的加快，中国的水资源危机愈发严峻。建设部目前
定下目标，至2010 年城镇污水处理率要达到60%，其中主要城市的污水处理率要达到80%，
污水处理行业潜力巨大。
􀂾 公司拥有一定的科研优势和融资便利。2005 年底，公司组建了设计研究院，2006 年5 月，
国家人事部批准公司设立水处理及环境工程博士后工作站，这对于保持公司在行业内的技
术领先优势具有十分重要的作用。此外，公司在上海、香港两地上市，借助于这两个融资
渠道，公司可以较为便利地筹集成本较低的资金，为公司的建设和发展提供稳定的资金支
持。
􀂾 公司在扩展天津当地污水处理业务的同时还积极进行异地扩张。目前公司天津地区污水处
理业务收入来源于东郊污水处理厂、纪庄子污水处理厂、咸阳路污水处理厂及北仓污水处
理厂，污水处理能力达到149 万立方米/日。与此同时，创业环保还积极在全国范围开拓市
场，目前已经在外地建立了7 家污水处理企业，合计处理能力达到99.5 万立方米/日。公司
目前总污水处理能力位居国内前列。
􀂾 06 年开始公司已有下属自来水厂正式投入运营，再生水的销售也有较大程度的增加。2006
年1 月1 日，公司控股子公司曲靖创业水务有限公司所属三个自来水厂开始正式投入商业
运营。与此同时，公司控股子公司天津中水有限责任公司继续加大管网配套建设及中水使
用推广工作。06 年第3 季度实现再生水销售量81.6 万立方米，不仅比去年同期增加42.6
万立方米，也超过了上半年64 万立方米的销售量。
􀂾 公司的公路收费业务增长较为稳定。公司现拥有6 个新收费站的收益权，期限自2003 年7
月1 日起至2029 年2 月28 日止，公司委托征收办对6 个新收费站实行统一收费并支付其
管理费。
􀂾 06-07 年收入利润预测。预计06-07 年公司主营业务收入将分别增长36.10%和增长
15.60%，达到83,268 万元和96,262 万元；净利润将分别增长22.27%和增长13.77%，达
到21,505 万元和24,464 万元。
􀂾 风险提示：目前公司在天津的污水处理服务费为1.93 元/吨，已经远远高于建设部的0.8元/吨的规划。因此，如此高的污水处理收费存在下调的风险。
􀂾 投资建议：预计06-07 年公司EPS 分别为0.16 元和0.18 元，动态PE 值分别为26.44 倍
和23.50 倍。国内外市场相对估值比较显示，目前公司定价略微低估。目前我们审慎地给
予公司投资评级为：未来六个月内，大市同步。