1 引言 尽管商品期货交易在美国已经有100多年的历史（其他地区或者更长），但对广大投资者来说仍然是一种比较陌生的资产类别。这很可能是由于商品期货与股票、债券或其他传统性资产存在明显差异的缘故。主要的差异在于：（1）商品期货是衍生品，而非类似公司权益的要求权；（2）商品期货是基于真实资产的短期要求权；（3）与金融类资产不同，许多商品期货的价格水平和波动率表现出较为明显的季节性特征。此外，数据缺乏可能也是导致商品期货不广为人知的另一个原因。 股票债券等金融工具的经济功能在于从外界获取支持企业发展的资金资源。投资者普遍担心企业出现预期现金流和盈利能力下降的风险，以及在外部经济不景气的环境下出现的企业违约和破产风险。因此企业需要向投资者提供风险补偿。商品期货虽然不能为企业从外部筹集资源，但却为企业提供了保障其产出（投入）远期价值的机制。商品期货投资者也会因为承受了商品价格短期波动风险而得到补偿。 商品期货不代表实际商品的直接敞口，而是代表了对远期商品现货价格的预期。企业的库存决策作为联接即期和远期商品稀缺性的因素，在现货价格与预期远期现货价格之间建立起一种关联。但商品特别是商品期货却完全不同，有些商品是可存储的而有些不宜存储，有些是投入品而有些则是中间品。