 行业增长正由政策刺激和需求演化的外部因素推动转化为自
身即传统目标市场的周期性恢复。
 今年前 8 月，行业共销售833.13 万辆，同比增长29.18%,相对上
半年17.69%增速提高了11.5 个百分点，与08 年6.7%的增长相比，
更是提高了22.5 个百分点。
 行业结构性增长特征依旧，增长需求主要是来自于潜在需求的挖潜
和释放，传统汽车目标市场的需求增长初步恢复。
 前期行业赢利增长更多地是受益于原材料价格低位导致的成
本相对降低，未来销量增长对利润释放的影响将开始显现。
 伴随整体销量的恢复，行业盈利进入第三季度也开始有所恢复，利
润拐点出现。
 部分上市公司上半年赢利增长较快，但主要来自于前期上游原材料
价格低位以及相关销售、研发费用投入同比减少所致。
 板块估值基本反映行业未来回暖预期，估值压力有所显现，但
基于个别公司业绩的实质性增长预期来看，部分公司仍具有一
定估值溢价空间。
 板块 09 年涨幅已远超市场总体涨幅，我们认为未来板块估值水平
将会有所降低，这主要是由于公司赢利水平提升所致，而绝对价格
水平上涨幅度将会有限。
 考虑到个别细分行业景气尚未恢复，同时部分公司自身业务盈利能
力的大幅提升预期，其估值也还有提升空间。
 投资策略是：继续深挖个股，注重长期机会的把握，同时关注
部分公司短期盈利空间减小的风险。
 关注行业景气低谷阶段，竞争优势被进一步确立的公司以及自主品
牌轿车业务改善带来业绩改善机会的公司。
 整体板块投资风险渐显，这一方面来自于行业复苏景气顶点的预期
判断尚存在不确定性，另一方面来自于前期部分上市公司因毛利润
率过快提高而导致的未来回落压力，同时销售费用增大预期等带来
的盈利能力也许并不会像销量增长那么乐观。
 重点关注公司：上海汽车、福田汽车、江淮汽车、长安汽车