中信证券：金融工程之：
股指期货推出后的套利机会及套利策略（上）

目 录
期现套利简介4
一、正向套利4
二、反向套利4
期现套利机会5
一、股指期货推出初期5
二、指数成分股分红期5
三、指数成分股中的大市值权重股发生特殊事件5
1．利用特殊事件进行正向套利（买入现货，卖出期货）6
2．利用特殊事件进行反向套利（卖出现货，买入期货）6
期现套利策略6
一、期现套利的成本分析6
1．交易成本6
2、现货模拟的跟踪误差6
二、无套利区间7
三、触发和终止条件8
1．正向套利的触发条件8
2．反向套利的触发条件8
3．套利的终止条件9
期现套利的影响因素分析及技术障碍9
一、影响因素分析9
1．现货指数的模拟9
2．红利收益率的估计12
3．保证金的管理14
二、制度上存在的技术障碍14
1．现货T+1 交易，期货T+0 交易15
2．现货缺乏卖空机制15
期现套利策略实证分析15
一、期现套利策略的盈亏分析15
1．正向套利盈亏分析15
2．反向套利盈亏分析16
二、期现套利实例16
1．台湾加权股指期货期现套利实例16
2．香港恒生股指期货期现套利实例19
其他套利策略21
一、跨期套利21
1、牛市（多头）跨期套利21
2、熊市（空头）跨期套利21
3、蝶式策略22
二、跨市场套利22
1、交易成本影响22
2、汇率变动影响22
三、跨品种套利22