目录
投资提示........................................................................................................................................ 3
盈利能力回升，配置价值显现...........................................................................................................3
电量：止跌回升，值得期待............................................................................................................... 5
基数低：08 年3 季度，电量出现非正常下滑......................................................................................5
潜力大：09 年下半年，电量增速有望反弹.........................................................................................6
火电机组利用小时：看好山东、江苏地区的机组 ................................................................................8
业绩：点火价差稳定，盈利逐季提升................................................................................................... 9
点火价差：稳中有升，有望持续 .......................................................................................................9
2008 年：利润逐季恶化.................................................................................................................11
风险：电量恢复出现反复................................................................................................................. 12
国电电力（600795.CH）：审慎推荐................................................................................................ 13
华电国际（600027.CH）：审慎推荐................................................................................................ 14
申能股份（600642.CH）：审慎推荐................................................................................................ 15
华能国际（600011.CH）：审慎推荐................................................................................................ 16
图表目录
图表 1：电力股盈利水平与估值比较.............................................................................................................. 3
图表 2：A 股：自年初以来各行业累计涨幅..................................................................................................... 4
图表 3：H 股：自年初以来各行业累计涨幅.................................................................................................... 4
图表 4：电力消费月度同比增速..................................................................................................................... 5
图表 5：四大主要用电行业电量消费同比增速................................................................................................. 5
图表 6：全国日均电量比较........................................................................................................................... 6
图表 7：全社会固定资产投资增速................................................................................................................. 6
图表 8：黑金属冶炼及化工业行业固定资产投资.............................................................................................. 7
图表 9：有色金属冶炼及非金属行业固定资产投资.......................................................................................... 7
图表 10：主要工业品产量同比增速............................................................................................................... 7
图表 11：各区域电网外购电占电力消费量比例............................................................................................... 8
图表 12：各区域电网水电机组比例............................................................................................................... 8
图表 13：各地区点火价差比较...................................................................................................................... 9
图表 14：海运价格指数...............................................................................................................................10
图表 15：原油及国际、国内煤价走势...........................................................................................................10
图表 16：上市公司权益装机容量分布...........................................................................................................10
图表 17：火电行业ROE、税前利润率分布....................................................................................................11
图表 18：秦皇岛电煤价格分布.....................................................................................................................11
图表 19：上市公司业绩敏感性.....................................................................................................................11
图表 20：各行业月度电力消费增速..............................................................................................................12
图表 21：国电电力历史P/E 和P/B ...............................................................................................................17
图表 22：华电国际A 股历史P/E 和P/B ........................................................................................................17
图表 23：申能股份历史P/E 和P/B ...............................................................................................................17
图表 24：华能国际 A 股历史P/E 和P/B........................................................................................................18