中银国际-东力传动-08年1-9月盈利同比增长107%-081016

估值。考虑到产能扩张、向高端产品的转移和行业美好的前景，
我们认为未来两年东力传动将呈现高速发展势头。预计 07-10 年公
司的盈利年均复合增长率将达到 45%。我们预计 09 年公司的净资
产收益率为 20%。但是，考虑到整体市场估值水平的下降，我们
给予 13 倍 09 年预期市盈率，将该股目标价格从 13.12 人民币下调
至 9.49 人民币。我们对东力传动维持优于大市评级。
08 年 1-9 月盈利同比增长 107%。08 年 1-9 月东力传动的盈利同比
增长 107%至 6,600 万人民币，收入同比增长 45%至 3.97 亿人民币，
主要是得益于主要得益于重型机械行业齿轮箱销售的大幅上升。
由于原材料成本大幅上升，08 年前 9 个月公司的整体毛利率缩窄
约 3.5 个百分点。我们预计在售价提高、低端产品向高端产品逐步
转移和钢材及其他原材料价格下滑的背景下，未来毛利率将有所
恢复。