周期性公司的估值存在着特殊的困难 对于盈利性容易发生显著变动的周期性行业，如航空、化工、造纸和钢铁等行业，其估值存在着特殊的困难。这其中最重要的原因就是作为这些公司估值出发点的盈利预测的准确性是比较差的。 􀁺 周期性公司股价的波动性要比其现金流的波动性低 DCF估值结果的波动性会比收益或现金流的波动低很多，原因在于DCF分析把预期的未来现金流浓缩成了一个单一的价值。由于大额现金流抵消了相对小的现金流，任何一个单个的年份都不会对DCF价值产生显著的影响。也就是说，只有长期趋势在起作用。 􀁺 周期性公司财务预测和估值的步骤 1、利用过去周期的信息建立“正常周期”情景并对其进行估值。 2、根据公司最近的业绩表现建立一个“新趋势线情景”并进行估值 3、分析每个情景在经济上的合理性，包括考虑需求增长、技术进步等影响供求平衡的因素，以及行业内公司的进入和退出。 􀁺 周期性公司的贝塔值 通过实证分析，我们发现“固定资产/总资产”和周期性两个变量与公司杠杆贝塔和无杠杆贝塔在统计上显著相关。从系数上看，周期性公司的杠杆贝塔平均要比非周期性公司高0.1左右，“固定资产/总资产”对公司的杠杆贝塔影响不大。对国际可比公司的分析印证了贝塔与经营杠杆和周期性的关系，但是周期性对国际可比公司的贝塔的影响更大，平均要比非周期性公司高0.21左右。