基于多因素模型的行业战略风险预算方法研究*
邓留保 杨桂元
安徽财经大学数量经济研究所
【摘要】本文在国内基准证券组合比较少，不可能把战略风险源用可投资的战略基准证券组合进行刻画的情况下，采用多因素模型来刻画行业收益的风险源，并在对行业战略风险进行预算的基础上配置风险。以期在国内行业战略风险预算过程中找到一种方法来度量行业战略风险预算的风险源。
【关键词】多因素模型 行业 风险预算
Method Research of Industry Strategy Risk Budgeting under Multi-factor Model
Dengliubao Yangguiyuan
(Institute of Quantitative Economics, Anhui University of Finance and Economics , Bengbu,
Anhui,233041)
Abstract：We cannot depict the industry strategy risk of risk under being short of the security benchmark. Then we adopt multi-factor model to depict the risk and to collocate the risk. We find the method for depict the industry strategy risk.
Key words：multi-factor model industry risk budgeting
1、引言
随着经济一体化、金融全球化和金融工程的发展，衍生金融商品市场不断扩大，在提高了投资者资产配置效率的同时，也给投机者带来了更大的活动空间，加剧了金融市场的波动。西方金融界近年来兴起了一种全新的风险管理技术——风险预算技术。
关于风险预算程序，Royal & SunAlliance Investments （RSA）公司认为比较成功的风险预算是由包括债务状况思考、长期投资观念模型化、确定资产种类基准证券组合、管理者选择和结构优化、战术资产配置、积极风险预算、预算风险管理和评价资产种类基准证券组合在内的八个步骤组成的循环往复过程，而且这种框架为许多业界人士所推崇。William F. Sharpe（2002）[1]认为养老基金的风险预算应分为三个阶段：政策阶段（根据政策、因素及其均值和方差数据建立优化模型，产生政策证券组合）、风险预算阶段和控制阶段。Brooks[2]（2001）等认为养老基金面临的投资风险由三个部分组成：战略风险（根据养老基金的债务状况进行战略资产配置形成基金的战略基准证券组合而产生的风险）、结构风险和积极风险。归纳起来，笔者认为作为可以被共享的风险管理程序或框架，风险预算的一般过程主要由三个部分构成：一是战略风险预算，主要涉及战略资产配置过程中的战略风险设置；二是积极（战术）风险预算，主要涉及战术资产配置过程中的相对风险预算，即在战略风险预算基础上进行管理者结构优化，并对每个管理者的相对风险进行预算；三是风险控制，度量每个管理者的相对风险，并和相对风险预算值（或范围）进行比较，发现差异及时纠正。
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