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全球金融市场2007年度分析报告

文件格式:Pdf 可复制性:可复制 TAG标签: 金融 2007 全球 点击次数: 更新时间:2010-01-11 08:35
介绍

    2007年,全球经济尽管有所放缓,但仍高位运行。同时,经济
结构的不平衡问题依旧严峻,主要经济体(特别是日本和中国)
的利率水平依旧偏低,全球的流动性依旧富裕。包括能源、有色
金属、农产品在内的商品价格继续保持盘整走势,但时有反弹上
行的压力;股票市场短期内有调整的压力,但更有可能再创新记
录。由于就业市场日渐好转,欧洲、日本和中国等主要经济体的
消费开支渐有起色,整体通胀风险偏向上档。除美国外,主要经
济体仍将继续加息,进一步收缩流动性。
中国经济由于储蓄过剩、消费不足的影响,在人民币存贷款利
率偏低、人民币汇率低估的情况下,长期处于以投资和出口为主
导的外向型增长模式当中,倍受固定资产投资增速过快、信贷投
放过大、资金流动性过高的问题困扰。2007年,中国经济虽然略
有放缓,但仍呈现“前高后低”特点,全年GDP增速仍在10%左右。
尽管人民币兑美元不断升值,但中国的贸易条件不会恶化,贸易
顺差仍将继续高位增长,并有可能再创新记录,导致资金流动性
富裕的格局难以根本改变。而企业由于利润增长不断加速,投资
需求在2007年上半年仍有可能高位反弹;商业银行由于资本过剩、
市场利率偏低、资金富裕的影响,信贷仍有可能重演2006年的增
长态势。在这种情况下,中国央行继续采取稳健的货币政策,一
方面坚持价格型调控,人民币存贷款利率预计提高一至两次,加
息幅度为27-54BP,1年期央票招标发行利率有可能冲破3%,人民
币兑美元年升值幅度达到3-5%;另一方面坚持数量型调控,继续
提高人民币法定存款准备金率,定向发行央票,加强流动性管理
的力度。市场利率将重心上移,但由于流动性依旧富裕的影响,
仍有冲高回落的机会。
美国经济受房地产大幅降温的拖累,GDP增长自2006年第1季度
开始逐季回落,由第1季度的5.6%回落到第2季度的2.6%、第3季
度的2.0%。目前,经济的不景气已经由房地产领域全面渗透到制
造业当中,特别是与房地产和汽车相关的制造业更受影响。所幸
的是,服务业仍强劲扩张,房地产渐有企稳的迹象,就业市场形
势依旧喜人,通胀指标得到基本控制。我们预计,美国经济2007
年上半年仍有可能继续下滑,但到下半年将逐步反弹,到2008年
将恢复到潜在产出水平。美联储在通胀渐有回落的情况下,为了
促进经济增长,将会于2007年中开始降息两次,将联邦基金目标
利率由目前的5.25%的水准下调至2007年底的4.75%。市场利率尽
管重心有所下移,但中长期利率的下降幅度可能不会很大,因为
美联储的降息已为市场所充分预期。

欧洲经济的复苏面日趋扩大,越来越多地受到内需的支撑,自
我增长动能有所加强。尽管2007年受到美国经济放缓、德国提高
增值税率、欧元大幅升值的不利影响,欧元区经济增速将有所下
降,但由于就业市场持续好转,消费者支出继续复苏,使得GDP
增长仍可能维持在2%的潜在增长线上方。同时,虽然2006年第三
季度受能源价格高位回调的影响,消费者物价指数增幅暂时回落
到2%的目标范围内,但扣除能源的核心消费物价指数增幅仍很
稳固。特别是,由于劳工市场目前处于历史较好时期,在强大的
工会势力推动下,薪酬增长的压力时隐时现;信贷增速仍然超出
经济稳健增长的需要,流动性富裕依旧没有改变,包括房地产和
股票在内的资产价格仍有上行动力。整体上看,欧元区2007年的
通胀风险偏向上档。而欧洲央行对通胀继续保持强硬立场,认为
即使加息至3.5%的水准,仍属历史偏低水平,明年将维持继续加
息的立场。我们估计,2007年上半年将加息1-2次,将政策性指
标利率加至3.75-4.0%水准。
日本经济受美国经济放缓的影响,2006年第三季度GDP增幅显
著下降,低于市场预期,但仍处于温和扩张阶段。尽管日本企业
部门景气程度不断升高,企业资本支出不断扩大,对劳工的需求
不断提高,但这种景气并没有完全渗透到个人消费支出当中,消
费者物价指数仍很疲弱,日本内需依然不足,尚未彻底走出多年
来的通缩局面。正是因为如此,尽管日本央行先后结束了定量宽
松的货币政策和零利率政策,开始了利率正常化进程,但始终坚
持缓步升息的政策方针。2007年,随着日本就业市场日渐稳固,
薪酬稳步增长,家庭支出将稳健复苏,将推动消费者物价指数攀
升。我们预计,日本央行将会于2007年第1季度迈出第2次加息的
步伐,此后在2007年还将加息两次,将隔夜拆借目标利率由
0.25%提高到1.0%左右。这种加息进程还将持续到2008年。
总体上看,美元兑主要国际货币指数2006年的跌幅将近8%,已
经处于历史较低水平。由于美国的贸易逆差问题始终无法得到根
本性解决,且支持美元强势的利差优势在2007年进一步削弱,美
元将在2007年进一步贬值,但贬值的幅度不会超过5%。当美元指
数接近80点时,将受到较强的支撑。由于欧元的加息进程接近周
期性终点,欧元兑美元在2007年上半年可能有较好的表现,最高
可能上冲至1.40水准,但到下半年将会再次回落到1.30-1.35区
间波动。我们对日元的表现寄予厚望,认为2007年日元兑美元将
一改以往的疲态,持续上扬,年底预计达到105-110区间。2007
年,人民币贸易加权汇率指数预计保持稳定,人民币兑美元持续
升值,预计年底将达到7.50左右。

 

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