全球投资者推介活动的五大要点
我们在过去1 个半月的时间里走访了全球许多投资者、企业和政府官员。我们总
结出的考察要点包括：
1) 中国宏观经济短期呈现周期性，但长期向好。投资者普遍对中国经济的长期发
展潜力持乐观态度，但也认为由于宏观经济形势急剧恶化，中国很难实现2009
年GDP 增长8%的目标。相对于非专注于中国市场的投资者，境内投资者以及最
近考察过中国的境外投资者似乎均对中国宏观经济的短期走势持更加悲观的态
度。
2) 刺激方案成为众人关注的焦点。追加支出的规模、资金来源及人民币4 万亿元
刺激方案的影响是常被提及的话题。对于我们提出的中国政府制定的保增长政策
有助于缓解经济的下行风险，但无力扭转周期性下行趋势的观点，投资者普遍表
示认同。我们仍然认为，供应方面的改革和放松管制是更为有效的刺激工具。
3) 投资者担心人民币会进一步贬值。人民币近期的不稳定表现引发了投资者对人
民币兑美元汇率进一步走软的担心。我们认为这种情况不太可能发生，因为中国
有着庞大的贸易顺差和外汇储备且宏观基本面相对健康。
4) 股市：年底出现的上涨势头难以持续。鉴于宏观和盈利下行风险的加剧，大多
数投资者对中国股市目前在年底出现的涨势能否持续很长时间持怀疑态度。中国
股市将在09 年下半年企稳似乎成为了市场共识预测，但由于宏观经济和盈利的可
预见性较低，投资者似乎不太相信2010 年会出现牛市行情。
5) 行业：防御性为主。在当前这样一个艰难的市场环境下，投资者都倾向于高配
防御性行业，例如电信和基础设施，并为在消费品行业中难以找到流动性较强的
大盘股而苦恼。由于担心其信贷成本和净息差，投资者对银行业持谨慎观点；但
对于地产股，投资者普遍表示难以判断其走势，因为一方面政府出台政策利好措
施对行业予以支持及净资产价值存在大幅折让，另一方面地产业的基本面又较为
疲软。